La longue relation de Warren Buffett avec Apple évolue rapidement. Pendant près de dix ans, Apple a été au centre du portefeuille de Berkshire Hathaway. Pourtant, le rythme des ventes d’actions récentes montre un changement clair. Les investisseurs veulent maintenant savoir pourquoi Buffett, autrefois le plus grand partisan d’Apple, réduit sa participation de manière si agressive.
Cette tendance a commencé à attirer l’attention après les reportages de Yahoo Finance qui ont souligné comment Berkshire a vendu des actions Apple dans six des huit derniers trimestres. La position est toujours la plus importante de Berkshire, mais la tendance semble intentionnelle. À chaque dépôt trimestriel, le message devient plus clair. Buffett se retire, il ne reste pas immobile.
Buffett est nerveux face au marché actuel
Buffett ne vend pas seulement Apple. Il réduit plusieurs positions importantes. En même temps, Berkshire est assise sur son plus gros tas de liquidités de tous les temps. À l’heure actuelle, près d’un tiers de la valeur boursière de Berkshire est en espèces, ce qui est inhabituel, car Buffett n’aime généralement pas détenir d’importantes réserves inutilisées. Il a dit à plusieurs reprises que trop de liquidités le met mal à l’aise, car elles perdent de la valeur avec le temps.
Ce changement vous dit quelque chose d’important. Buffett voit des valorisations boursières qui lui semblent trop élevées. Les actions dans tous les secteurs se négocient à des niveaux rarement vus au cours des dernières décennies. Avec le S&P 500 bien au-dessus des multiples de bénéfices typiques, il semble peu disposé à dépenser les liquidités de Berkshire dans des entreprises qu’il considère comme surévaluées.
Dans cet environnement, la vente d’Apple s’inscrit dans un plan plus vaste. Apple fait partie d’une préoccupation plus large concernant les valorisations excessives, et non d’un cas isolé. Sa prudence reflète sa conviction qu’il est difficile de trouver de bonnes affaires lorsque les marchés semblent chers.
Apple n’a plus l’air d’un achat de valeur classique
Apple était très différente lorsque Buffett l’a achetée pour la première fois en 2016. À l’époque, sa valorisation était modeste. Les actions se négociaient à moins de trois fois les ventes et à un ratio cours/bénéfices inférieur à douze. Cela a fait d’Apple un choix classique de Buffett. C’était simple, rentable et sous-évalué.
Maintenant, la situation a changé. Apple se négocie à plus de dix fois les ventes et à un ratio cours/bénéfices proche de quarante. Sa capitalisation boursière a également dépassé les quatre billions de dollars. À mesure que l’entreprise grandit, sa capacité à assurer une forte croissance ralentit naturellement. Les revenus ont déjà augmenté à un rythme constant de dix pour cent ou plus. Maintenant, la croissance est beaucoup plus faible et parfois négative. Même les gains prévus cette année ne sont pas à la hauteur des performances passées d’Apple.
Ce ralentissement est important, car l’action ne reflète plus ce rythme de croissance plus faible. Les investisseurs paient toujours une prime comme si Apple prenait de l’expansion rapidement. Buffett connaît la différence entre une grande entreprise et un excellent investissement. Apple demeure une entreprise solide, mais l’action n’offre plus la même valeur qu’avant.
Buffett n’abandonne pas Apple parce qu’il doute de ses produits ou de son leadership. Il réagit à un marché en surchauffe et à une valorisation excessive. Apple est toujours une entreprise de qualité, mais elle ne correspond plus à la définition d’un placement de valeur. Vous le voyez maintenant réagir comme il l’a toujours fait. Il protège les liquidités de Berkshire, attend de meilleurs prix et s’en tient à sa discipline.
